落日塞尘起，胡骑猎清秋。
汉家组练十万，列舰耸高搂。
谁道投鞭飞渡?
忆昔鸣髇血污，风雨佛狸愁。
季子正年少，匹马黑貂裘。
今老矣，搔白首，过扬州。
倦游欲去江上，手种橘千头。
二客东南名胜，万卷诗书事业，尝试与君谋。
莫射南山虎，直觅富民侯！
落日塞尘起，胡骑猎清秋。
汉家组练十万，列舰耸高搂。
谁道投鞭飞渡?
忆昔鸣髇血污，风雨佛狸愁。
季子正年少，匹马黑貂裘。
今老矣，搔白首，过扬州。
倦游欲去江上，手种橘千头。
二客东南名胜，万卷诗书事业，尝试与君谋。
莫射南山虎，直觅富民侯！
①词作于淳熙五年（1178）。是年夏秋之交，稼轩在临安大理寺少卿任上不足半年，又调任为湖北转运副使。这是词人赴湖北任所途中泊驻扬州时作。按：扬州为当时长江北岸军事重镇。绍兴三十一年（1161），金主完颜亮大举南侵，一度占领扬州，后被南宋虞允文率部在采石矶一战击溃，完颜亮也为部属所杀。稼轩过此，抚今追昔，感慨尤深。次：停留。杨济翁：即杨炎正，诗人杨万里的族弟，年五十二始登进士第。在扬州与稼轩会晤时，曾同舟过镇江，登多景楼，作《水调歌头》一阕，抒发请缨无门之慨。稼轩作此词以和。周显先：不详其人。 今昔对比，抒愤懑之情。上片展开历史图卷：宋金对垒，以敌酋兵败身亡告终。歇拍自我画像，英姿飒爽。下片转向现实抒情。自隆兴和议以来，爱国志士年华虚度，请缨无门。词中白首之叹，归隐之思，盖源于此。结拍作反语，讥刺现实，入木三分。
②“落日”两句：言金人于清秋之际大举来犯。按：此即指绍兴三十一年金兵南侵事。猎：打猎，实指发动战争。古时北方游牧部族常趁秋天粮足马肥之际，借行猎为名南向骚扰。
③“汉家”两句：谓南宋雄兵十万，列舰江面，严阵以待。按：此即指虞允文采石矶抗金事。组练：指军队。见前《摸鱼儿》（“望飞来半空鸥鹭”）注③。耸层楼：形容战舰的高大雄壮。
④“谁道”句：描叙当年金主完颜亮的南侵惨败及其死于非命。投鞭飞渡：用投鞭断流事。前秦苻坚举兵南侵东晋，号称九十万大军，他曾自夸说：“以吾之众旅，投鞭于江，足断其流。”（《晋书·苻坚载记》）结果淝水一战，大败而归。此喻完颜亮南侵时的嚣张气焰，并暗示其最终败绩。
⑤鸣血污：被响箭射死。鸣髇（xiāo消）：即鸣镝，响箭。据《史记·匈奴传》，匈奴太子欲弑父夺位，作鸣镝。当其随父出猎时，率先射出鸣镝，部下随之，其父终于死于箭下。此喻完颜亮兵败后，被部属杀死。
⑥风雨佛狸愁：风雨凄愁，佛狸死于非命。佛狸：后魏太武帝拓跋焘的小字。他曾南侵刘宋王朝，受挫北撤后，死于宦官之手。稼轩用此事，意同上句。
⑦“季子”两句：以苏秦自喻，言其当年英雄年少，黑裘匹马，驰骋疆场。参阅后《鹧鸪天》（“壮岁旌旗拥万夫”）注①至④。季子：苏秦字季子，战国时代著名纵横家，佩六国相印。当其未得志时，赵国李兑曾资助他黑貂裘，使其西去游说秦王。事见《战国策·赵策》。
⑧“今老”三句：谓今过扬州，人已中年，不堪回首当年。搔白首：暗用杜甫《梦李白》诗意：“出门搔白首，若负平生志。”
⑨“倦游”两句：欲退隐江上，种桔消愁。桔千头：三国时丹阳太守李衡曾命人到武陵龙阳洲种桔千株。临终时对其儿说：我家有“千头木奴”，足够你岁岁使用。（《襄阳耆旧传》