《木兰花慢》，唐教坊曲，从双调《木兰花》演变而来。《乐章集》入“南吕调”。双调，一百零一字，前片十句五平韵，后片十句七平韵，为定格。还有前片四平韵后片六平韵的，系慢调变格。此词为定格。
“垂虹桥”，在吴江县东，本名利住桥；宋庆历间构亭其上，名曰垂虹亭，因亦名桥曰垂虹桥。凡七十二洞，俗称长桥。
“酹清杯”二句。此处是说：我举起清酒一杯，祭奠这滔滔的江水，并且询问江水：你是否已经看惯了这些送往迎来的行舟？“自越棹”三句是说：自从越舟载着我回归思念已久的故乡，我焦虑地猜想：故居中的园地可能已经是杞菊丛生，荒荆栏路，正等着我前去整顿呢。吴文英系浙江四明人，这次返归浙江也算是回归故土了。“孤鸣”三句是说：到了杭城故居，因为杭妾已经先我而亡，所以我只能象孤雁般的独自悲鸣，并且与那些闲鸥野鹭为伴，且听渔歌唱晚，看黄昏炊烟消磨愁思吧。“雪浪”两句，写眼前景。言从垂虹桥边的停泊处，闲看江岸景色，只见浪沫不断地拍打着岸边的钓石，岸畔孤零零地长着一棵枫树，被秋风吹得落叶簌簌，不断地飘向江中、岸边。上片停泊垂虹桥时的触景感怀。
“长亭”三句，醉中忆旧。“长亭”，为送别旅人之处。此言春天时已有过一次长亭离别的憾事，至今遗恨在心中。现在再一次与人离别，将船孤寂地停泊在垂虹桥畔，举目茫茫，正是离恨别绪未有穷期矣。天已至晚，送行酒这时候才渐渐醒了过来。“怅断魂”三句，忆杭之亡妾。因为是返归杭城，所以孤寂的词人自然会想起：杭妾已是魂断西湖，尸骨无觅处。她好像凌波仙子入水消逝一样，从此听不到从她身上发出来的环佩之声。此三句，点出杭妾横死水中，可与《绛都春·燕亡久矣京口适见似人怅怨有感》词中“南楼坠燕”句，及《定风波·密约偷香□踏青》词中“离骨渐近桥下水”等词句联系起来参阅。“阴晴”三句。言秋雨时阴时晴最难掌握，恐怕这时候西子湖也被浮云遮翳了她明净的光华。“向晓”两句是说：且等到天明东风转晴时节，我回到了绿杨掩映的西湖边居所，从那里远眺山色，一定会感到更加葱翠欲滴。此系盼望语，也是宽慰语。下片哀叹生离死别。